Şirketin 2025 yıl sonu cirosu yaklaşık 3,5 milyar TL, iptal olan işin bedeli de 267 milyon TL.
Orge Enerji proje için neden iptal kararı aldı? 267 milyon TL cirosunun yüzde kaçına denk geliyor? Bu karar bir fırsatın kaçması olarak okunabilir mi?
Saray Matbaacılık kayıtlı sermaye tavanını hangi seviyeye çıkarmak istiyor? 2025’te %207 oranındaki bedelsizle mevcut ödenmiş sermaye kaç milyon TL’ye ulaştı?
Detaylar Yatırımı Masası’nda...
PAZARLIK BOZULDU, 267 MİLYON MASADA KALDI
SORU: Orge Enerji, 267 milyon liralık bir işin bozulduğunu açıkladı. Kayıp şirket ne ölçüde sarsar?
Özgür Yaman
CEVAP: Ticarette el sıkışmadan yapılan her hesap şaşmaya mahkumdur. Orge Enerji’nin durumu, büyük bir müşteriyle masaya oturup, çaylar içildikten sonra fiyatta anlaşamayıp masadan kalkmaya benziyor. Şirket, Sarıyer’de inşaatı devam eden bir projesi için verdiği teklifte iş sahibiyle ticari şartlarda, yani ya paranın miktarında ya da ödeme vadesinde orta yolu bulamamış anlaşılan.
Kaçan balık büyük mü?
Gelelim bu kaybın boyutuna. Şirketin 2025 yıl sonu cirosu yaklaşık 3,5 milyar TL. İptal olan işin bedeli de 267 milyon TL. Yani şirketin mevcut cirosunun yaklaşık %8’ine denk gelen bir pastadan bahsediyoruz.
Bu oran azımsanmayacak kadar büyük. Hele ki şirketin satışlarının önceki yıla göre %22 küçüldüğü, işlerin durgunlaştığı bir dönemde, %8'lik taze ciro ilaç gibi gelebilirdi. Bu yüzden iptal kararı, bilançodaki daralmayı telafi etme fırsatının kaçtığı anlamına gelir.
Zararına satış yapmaktan iyidir
Madalyonun diğer yüzünde ise tüccar basireti duruyor. Şirket açıklamasında ticari şartlarda anlaşamadık diyor. Bu şu demek: İşi veren ya çok ucuza kapatmak istedi ya da ödemeyi çok vadeye yaydı. Enflasyonun olduğu yerde, vadeli ve düşük kârlı iş yapmak, şirketi içten içe kemirir.
Orge Enerji’nin net yıl sonu kârı zaten %34 düşmüş. Kârlılığın bu kadar eridiği bir ortamda, üzerine yük olacak, belki de zarar yazacak bir sözleşmeyi imzalamamak, aslında şirketin hayır diyebilme gücünü gösteriyor. Kâr getirmeyen ciro, hamallıktır. Orge yönetimi, hamallık yapmaktansa masadan kalkmayı tercih etmiş.
Yatırımcı Notu: İptal haberi moral bozucu olabilir. Ancak uzun vadede, ne pahasına olursa olsun ciro yapayım demeyen, kârlılığını koruyan yönetim tarzı yatırımcıyı korur. 267 milyonluk ciro kaçmış olabilir ama anlaşılan o ki şirket oluşabilecek daha büyük bir sıkıntının altına girmemiş.
TAVANI YÜKSELTMEK SERMAYEYİ BÜYÜTMEZ
SORU: Saray Matbaacılık’ın kayıtlı sermaye tavanını yükseltmesi sermaye artırımına gideceği anlamına mı geliyor?
Şener Ülgen
CEVAP: Ticarette ufuk geniş olmalı. Kayıtlı sermaye tavanını yükseltmek, dükkanın arkasındaki boş depoyu temizleyip kullanıma hazır hale getirmeye benzer. Depoyu temizlemek, yarın sabah o alanı ağzına kadar yeni malla dolduracağınız manasını taşımaz. Elbette amaç ileride o boşluğu ticari bir hamleyle değerlendirmektir. Bununla birlikte bu hamle sadece gelecekteki ihtimallere karşı altyapı hazırlığı yapmaktır.
Hazırda bekleyen kredi limiti
Borsadaki şirketlerin kayıtlı sermaye tavanını yukarı taşıması, bankanızın size tahsis ettiği ticari kredi kartı limitini yükseltmesiyle aynı mantıkta çalışır. Saray Matbaacılık’ın yönetimi, 90 milyon TL olan eski sınırı 560 milyon TL seviyesine çıkarmak için genel kuruldan onay aldı. Böylece, 2029 yılı sonuna kadar yapabileceği olası sermaye artırımları için bürokrasiyle tekrar tekrar uğraşmaktan kurtulmuş oldu. Limitin hazırda beklemesi patronun ticaret yaparken elini çabuk tutmasını sağlar.
Mevcut tablo ve geçmişin izleri
Şirketin geçmiş verilerine baktığımızda, Eylül 2025’te yüzde 207 oranında bedelsiz hisse dağıtımı yaptığını görüyoruz. Bu bedelsiz sermaye artırımıyla beraber mevcut ödenmiş sermaye 112,4 milyon TL seviyesine ulaştı. Eski 90 milyonluk sınır çoktan aşıldığı için ve süre de dolması nedeniyle yeni bir hukuki alan açılması zaten zorunluluk halini almıştı.
Bunun yanı sıra, Saray Matbaacılık’ın geçmiş karnesinde bugüne kadar hiç nakit temettü dağıtmamış olması da yatırımcının aklında bulunması gereken detay.
Diğer taraftan şirket 2020’de %100 bedelli ve 2011’de de %30 tahsisli sermaye artırımı yaptığı nazara alındığında kayıtlı sermaye tavanının artırılmasının hemen yarın bir bedelli yapılacağı anlamına gelmediği söylenebilir.
Yatırımcı Notu: Sermaye tavanı artırımı hisseyi hareketlendirecek bir icraat barındırmaz. Sadece şirketin gelecekteki sermayesini büyütme planı için hukuki zemini şimdiden hazırlamasından ibarettir.