Alfa Enerji ile Zorlu Holding arasında büyük umutlarla başlayan fotovoltaik güneş paneli hücresi üretme girişimi, şirketlerin vardığı mutabakatla iptal edildi.
Alfa Enerji ile Zorlu Holding’in ortaklaşa kurduğu Zorlu Alfa Solar Hücre Üretimi firması için tasfiye süreci hangi aşamada? Proje neden rafa kaldırıldı?
Selva Gıda mali verilerine baktığımızda karşımıza nasıl bir tablo çıktı? Şirket ana işinden para kazanıyor mu? Dönem sonunda yazan kar mı, zarar mı?
Yatırımcı Masası önemli detayları paylaşıyor...
ZARARIN ANA SEBEBİ FAİZ GİDERİ İLE ZARARINA HİSSE SATIŞI
SORU: Selva’nın yabancıya satılması hisse değerini olumlu mu yoksa olumsuz mu etkiler?
Abdullah Ergun
CEVAP: Borsada zaman zaman tamamen hayal mahsulü senaryolar üzerinden beklentiler yaratılabilir. Selva Gıda ile ilgili KAP açıklamalarını incelediğimizde ortaklık yapısında bir değişim olacağına ya da pay satılacağına dair herhangi bir açıklama bulunmuyor. Olmayan bir senaryo üzerinden hisse değerlemesi yapmak veya farazi sonuçlar çıkarmak rasyonel yatırım prensiplerine aykırı bir yaklaşım olur. Güvenli bir analiz yapabilmek için faraziyeyi bir kenara bırakıp bilançodaki somut gerçeklere odaklanmak daha doğru b olacaktır.
Bilançonun asıl yükü faiz gideri
Şirketin mali verilerine baktığımızda, operasyonel zorlukların ve finansal kamburların iç içe geçtiği bir tablo göze çarpıyor. 2025 yıl sonu gelir tablosuna göre Selva Gıda'nın satışları önceki yıla kıyasla yüzde 10 artarak 2 milyar liraya ulaştı. Bununla birlikte şirket ana işinden para kazanamadı ve esas faaliyetlerinde 22 milyon lira zarar yazdı. Dönem sonunda karşımıza çıkan 453,9 milyon liralık zararın asıl kaynağı ise dipnotlarda gizli. Şirket, finansal varlık satışından kaynaklı 243,5 milyon lira zarar yazdı. Detayı verilmese de bunun hisse senedi olduğu düşünülebilir. Buna ilave olarak finansman giderleri kaleminde de, 265,8 milyon lirası faiz olmak üzere toplam 392,5 milyon liralık bir fatura ödedi. Ana faaliyetlerden üretilen kısıtlı nakdin bu finansman ve yatırım kayıplarını çevirmekte yetersiz kaldığı anlaşılıyor.
Bedelli sermaye artırımı ve yüksek halka açıklık
Şirketin finansal yapısını düzeltmek için başvurduğu yol ise bedelli sermaye artırımı oldu. Geçtiğimiz ekim ayında %125 oranındakj bedelli ile yatırımcıdan toplanan net 582,5 milyon liralık fonun şu ana kadar 178,1 milyon lirası işletme sermayesi ve banka kredilerinin ödenmesi için kullanıldı. Geriye kalan 404,4 milyon liralık kısım ise irmik ünitesi yatırımı ve diğer ihtiyaçlar için kasada bekletiliyor. Firma, dışarıdan bulduğu parayla bilançosunu rahatlatmaya çalışıyor.
Ortaklık yapısına bakıldığında ise Loras Holding ve İmaş Makina’nın payları bulunurken, hisselerin yüzde 73,57 gibi çok yüksek bir kısmının fiili dolaşımda olması tahtadaki arz baskısını artırıyor. FD/FAVÖK çarpanının 27,17 gibi yüksek seviyelerde kalması da operasyonel kârın şirket değerine göre zayıf kaldığını işaret ediyor.
Yatırımcı notu: Selva Gıda’nın 392,5 milyon liralık finansman gideri ile 243,5 milyon liralık muhtemelen hisse satış zararı altında ezilmesi ve fiili dolaşım oranının yüzde 73,57 seviyesinde olması, fiyat üzerindeki baskının asıl sebepleri arasında yer alıyor.
OLASI BİR BAŞARISIZLIK RİSKİNDEN DÖNDÜ
SORU: Alfa Enerji’nin güneş paneli hücresi üretme girişimi hangi aşamada olduğunu öğrenebilir miyim?
Murat Demir
CEVAP: Yatırımcılar şirketlerin projelere imza atmasını her zaman heyecanla karşılar. Bununla birlikte, bazen ticari hayattaki hesaplar masadaki planlara uymaz ve dükkanı açmadan kapatmak en rasyonel karar olabilir. Alfa Enerji ile Zorlu Holding arasında büyük umutlarla başlayan fotovoltaik güneş paneli hücresi üretme girişimi, şirketlerin vardığı mutabakatla iptal edildi.
Karşılıklı mutabakat ve masadan kalkış
İki büyük şirketin ortaklaşa kurduğu Zorlu Alfa Solar Hücre Üretimi firması, üretime geçmeyi başaramadı ve ortakların karşılıklı anlaşmasıyla tasfiye sürecine sokuldu. Mart 2025'te duyurulan bu vizyon, aylar süren görüşmelerin ardından tarafların beklentilerinin uyuşmaması veya fizibilite hesaplarının piyasa gerçekleriyle örtüşmemesi sebebiyle rafa kaldırıldı. Şirket yönetimi, geçtiğimiz kasımda aldığı genel kurul kararıyla iştiraki kapatma ve tasfiye işlemlerini tamamlama sürecine girdi. Zarar etme ihtimali olan bir işe girişmektense zamanında masadan kalkmak, mantıklı bir seçenek olarak görmek gerekir. Mevcut durumda nakdini asıl operasyonlarına kaydırma imkanı bulabilecek.
Yatırımcı notu: Alfa Enerji ve Zorlu Holding ortaklığında kurulan güneş paneli hücresi üretim projesi tarafların karşılıklı anlaşmasıyla iptal edilirken martta tasfiye sonu işlemlerin tamamlanmasına karar verildi. Başarısız olma riski taşıyan bir yatırımdan erkenden dönülmesi, şirketin sermayesini koruması adına doğru bir yaklaşım olarak okunmalı.